«Біткоіни - перший глобальний інвестпроект в історії»

1. Курс біткоіни 1 = $ 13 775

Наша взаимовыгодная связь https://banwar.org/

Про майбутнє криптовалюта, перетворенні альтернативного засобу платежу в актив і сенс метафори «цифрового золота» розповідає Володимир Соколов, доцент Міжнародного інституту економіки і фінансів ВШЕ

Курс біткоіни 1 = $ 13 775

- Про снователь кріптовалютной майданчики Bitcoin.com в грудні заявив: «Вкладення в біткоіни - самі екстремальні інвестиції, які ви тільки можете зробити. Люди почнуть виходити з біткоіни, як тільки зрозуміють, як працює ця криптовалюта ». Це далеко не перший раз, коли хтось звертає увагу на недоліки біткоіни як засобу платежу: низьку пропускну здатність і постійно зростаючу комісію за транзакції. Ви згодні з тим, що біткоіни поки більше сприймається як особливий клас активів?

- Скоріше так ніж ні. Спочатку біткоіни дійсно замислювався як альтернативний засіб платежу і обігу в співтоваристві біткоіни-ентузіастів. Широка популярність, яка прийшла до нього в останні рік-два, зробила його цікавим інвестиційним активом, але, на мій погляд, пошкодила його привабливості як платіжної системи. Перш за все, час транзакцій постійно зростає. Зараз, коли ми розплачуємося картою Visa, гроші списуються з одного рахунку і надходять на інший практично миттєво. Біткоіни же побудований як розподілена мережа. Всі її учасники спочатку повинні верифікувати транзакцію, після чого вона записується в блок і потрапляє в загальний реєстр. На ранніх стадіях транзакцій було не так багато. І це не було проблемою, але сьогодні їх кількість зростає, а розмір блоків залишається колишнім. Отже, зростає і час очікування.

Якби я розплачувався з вами біткоіни за якийсь товар, то

з вашого боку було б вкрай необачно передавати мені право власності на товар відразу ж, як тільки я перевів вам біткоіни з гаманця.

Краще спочатку почекати, поки транзакція потрапить в блок і з'явиться пара нових блоків - тоді я вже точно не зможу скасувати переведення. Вважається, що блок створюється кожні 10 хвилин, але є один нюанс. Справа в тому, що коли люди роблять транзакції через біткоіни, деякі з них нараховують певну комісію Майнер, які перевіряють блоки. Якщо це велика транзакція, покупка якого-небудь дорогого автомобіля, то комісія буде суттєвою, і наша угода потрапить в найближчий блок через 10 хвилин. А якщо ми поскупився і не заплатимо ніякої комісії, то пропустимо вперед себе все більш великі угоди. Такі моменти невигідно відрізняють систему біткоіни від традиційних платіжних систем. Апологети криптовалюта, звичайно, говорять, що це технічні складності, які з часом будуть подолані, але на сьогоднішній момент вони існують.

Як економіст, додам до цього списку ще один пункт. Популярність біткоіни як інвестиційного активу і пов'язана з цим значна волатильність курсу теж роблять його менш привабливим засобом платежу. Коли я приймаю валюту за свій товар, я хочу, щоб її вартість в наступному обороті не сильно змінилася. Валюта може комфортно циркулювати тільки тоді, коли міра вартості від транзакції до транзакції залишається більш-менш стабільною.

- біткоіни нічим не забезпечений і не виконує ніяких товарних функцій. Наскільки в такому випадку доречна популярна аналогія з «цифровим золотом»?

- Ті, хто створив перші біткоіни (швидше за все, це групи осіб, які переховуються під псевдонімом Сатоси Накомото), були грамотними не тільки з точки зору математики і комп'ютерного програмування, а й у плані маркетингу і економіки. Ці люди з самого початку заклали в біткоіни аналогію з золотом. Це були 2008-2009 роки - розпал світової фінансової кризи. Широка громадськість і фінансисти відчували розчарування в пристрої сучасної фінансової системи. Зокрема, всі говорили, що центральні банки безконтрольно друкують фіатние гроші, щоб допомагати приватним банкам, у яких накопичилося багато токсичних активів. Відомий факт, що баланси всіх великих центральних банків - ФРС, ЄЦБ, Банку Японії, Банку Англії - в той час сильно зросли. І тоді люди ностальгічно заговорили про золотий стандарт.

Тому розробники, які стояли за біткоіни, алгоритмічно і ідеологічно заклали в нього аналогію з золотом.

По-перше, його пропозиція строго обмежена: всього буде випущено 21 млн біткоіни, з яких сьогодні в обігу перебуває 17 млн. По-друге, щоб найманими біткоіни, всі учасники Мережі повинні понести певні витрати, по аналогії з золотодобуванням: купити відеокарти, побудувати ферми, заплатити за електрику. У цьому сенсі біткоіни відрізняється від фіатних грошей, які як би нічим не забезпечені.

У той же час у золота є товарна функція: люди інвестують в нього, як в ювелірну прикрасу, воно використовується в електронній промисловості і так далі. А сутність біткоіни - це альтернативний засіб платежу. Природно, якщо ця функція раптом перестане існувати, то виникне питання про фундаментальної вартості біткоіни.

- Платежі через біткоіни вкрай затребувані в екстремальних економічних умовах: скажімо, у Венесуелі на тлі гіперінфляції або в тіньовому секторі різних країн. Може, такі сірі зони і залишаться долею криптовалюта?

- Справедливості заради зазначу, що в окремих торговельних точках криптовалюта все-таки приймають, тому що це хороший маркетинг. В Європі я бачив кафе, в якому пропонувалося сплатити рахунок в біткоіни. Інша справа, що якщо платити біткоіни за чашку кави, то така дрібна транзакція буде дуже довго проходити. У будь-якому випадку, є така статистика: в листопаді 2017 року оборот біткоіни за рік склав $ 1 млрд. Ми не знаємо, яка частина з них припадає на покупку товарів, а яка - просто на переклади та на покупку самих біткоіни. Але, для порівняння, оборот карти Visa за той же період склав $ 6,5 трлн.

Біткоіни дійсно популярний в країнах, де сильно підірвано довіру до монетарної влади і є проблеми з економічною та політичною ситуацією. До появи криптовалюта в таких ситуаціях класичним виходом був догляд в фіатние валюти іноземних держав. Деякі країни, наприклад, спеціально доларизованих свою економіку. Але бувають і ситуації, коли у країни поганий платіжний баланс, оскільки їй нема чого запропонувати на експорт, і валюта в них фізично не надходить. Тоді можна побудувати ферму, почати Майні і отримувати актив, який можна буде обмінювати як на валюти, так і на товари. У країнах, де довіра до монетарної системи стабільно, я не бачу можливостей для того, щоб криптовалюта витіснили фіатние гроші.

- Тобто посткризовий невдоволення фінансовою системою в цілому вляглося?

- Я багато років уважно стежу за фінансовими ринками, і навіть перед кризою 2008 року майже ніхто з аналітиків не бачив проблем у фінансовій системі. З іншого боку, завжди є люди, які кажуть, що скоро вся система накриється мідним тазом. Цілком ймовірно, що зараз дисбаланси у фінансовій системі є і колись криза знову трапиться - є ряд індикаторів, які про це говорять. Але поточний стан ринків далеко від того, щоб його можна було порівнювати з настроями після 2008 року, коли люди стали масово втрачати віру в фінансові інститути.

- Популярність криптовалюта чомусь різко зросла саме зараз, а не в 2008 році.

- Це цікаве питання, чому саме в 2017 році відбулося різке зростання інтересу до криптовалюта. Мені здається, це викликано не недовірою до національних валют, а двома іншими факторами. Перший момент - це дуже низька прибутковість за більшістю активів в західних країнах. Ставки по депозитах майже нульові, а ринок акцій вже значно виріс, і тепер на ньому очікується корекція. Словом, на ринку досить мало інвестиційних можливостей. На цьому тлі стали популярні вкладення не тільки в країни, що розвиваються, але і в так звані frontier markets. Наприклад, недавно Таджикистан вперше в своїй історії випустив євробонди, за які була мало не бійка, тому що по ним був запропонований високий купон. Таких прикладів досить багато. І ось з'являється актив, який показує хорошу прибутковість в поєднанні з красивою історією про майбутнє технологій.

Другий фактор полягає в тому, що

біткоіни - це глобальна історія. Взяти російського громадянина - адже у нього не так багато можливостей інвестувати: депозит, валюта, російський ринок акцій.

Навіть середній європейський інвестор має не дуже великий вибір інструментів. А тут береш, відкриваєш інтернет-гаманець, переводиш туди свої заощадження і купуєш біткоіни з будь-якої точки світу. На мій погляд, це перший глобальний інвестиційний проект в історії. Навіть інтернет-бум торкнувся в основному американських інвесторів.

- У грудні на найбільшій в США Чиказькій товарній біржі почалися торги ф'ючерсами на біткоіни. Як прихід інституційних інвесторів вплине на волатильність курсу?

- Ми бачили фантастичне зростання вартості біткоіни в грудні. В кінці листопада, коли я давав лекцію в фонді Гайдара, він коштував близько $ 8 тисяч. Люди були налаштовані дуже позитивно: напевно, до кінця року сягне $ 10 тисяч. Ніхто не міг припустити, що через місяць курс торкнеться позначки в $ 20 тисяч, тобто графік буде практично вертикальним. Одним з головних чинників зростання як раз була новина про те, що на біржах будуть торгуватися ф'ючерси на біткоіни. Ця історія подавалася з двох сторін. По-перше, вона повинна легалізувати біткоіни: це не якісь приватні маловідомі майданчики, а респектабельні біржі зі столітніми історіями. Друга сторона в тому, що в біткоіни зайдуть інституційні інвестори, глобальні банки, і його ціна буде рости ще швидше.

Але насправді я був би обережний з такими оцінками - це палиця з двома кінцями. Зараз на кріптобіржах можна займати тільки довгі позиції: ви можете купити або продати, але не можете грати «в коротку». На звичайних фінансових ринках завжди можна зайняти актив і продати його, зробивши ставку на те, що він впаде в ціні, а потім викупити за дешевшою ціною і повернути власнику. На кріптобіржах так робити не можна, а на ф'ючерсних ця можливість є. Тому

не факт, що великі професійні інвестори не почнуть грати проти біткоіни, а це вже буде зовсім інша розмова.

- За даними Bloomberg, 40% всіх біткоіни належать приблизно 1000 чоловік. Відомо також, що у китайських кріптоферм є значна перевага в області Майнінг. Чи існує ризик монополізації системи?

- Цілком імовірно, що є якісь особи, які володіють значною частиною емітованих на сьогоднішній день біткоіни - це перш за все люди, пов'язані з Сатоси Накомто.

Адже спочатку біткоіни фактично нічого не коштував. У мене є студент, який в 2013 році отримав 3 біткоіни за перегляд реклами в інтернеті, а зараз це близько $ 45 тисяч. І намайніть біткоіни тоді було можна на звичайному ПК, що сьогодні неможливо: алгоритм ускладнюється у міру того, як інші учасники підключаються до Майнінг. Решта 4 млн біткоіни отримають найпотужніші Майнер.

Тут є цікавий момент, про який ви сказали. Біткоіни пропагується як повністю відкрита система, в якій усі рівні. Ніхто не може домінувати в ній, тому що малоймовірно, що потужності під чиїмось контролем перевищать 51%. Але виявилося, що є алгоритми, при яких для домінування досить і 25% потужностей. Кажуть, що консорціум китайських Майнер уже перевищив цю планку. На мій погляд, це сильно підриває можливості біткоіни стати світовою валютою. Раз є ймовірність, що приватна група людей може акумулювати критичну частку потужностей, то який нам сенс відмовлятися від центральних банків?

- Анонімність системи біткоіни сьогодні теж під питанням. Податкові та монетарна влада прагнуть регулювати цей ринок, тим більше коли транзакції проходять через великі біржі.

- Усередині системи блокчейна анонімність існує за визначенням: в ній є приватний і публічний ключі. Але, по-перше, як кажуть біткоіни-ентузіасти, при бажанні і всередині системи можна стежити за якимись великими гаманцями. Швидше за все, відстежувати великі платежі дійсно технічно можливо. Друга проблема з'являється, коли ми працюємо не в самій системі, а починаємо змінювати біткоіни на фіатние гроші і виходимо на біржу. Як тільки ми відкриваємо для цього рахунок, ми видаємо інформацію про себе, і анонімність повністю пропадає. Для оподаткування це важливе питання.

На даний момент наша держава не оподатковує дохід від продажу біткоіни. Хоча якщо я продам акції «Газпрому», то з мене за цю візьмуть принаймні 13% доходу.

Звичайно, коли держава прийде в цю сферу, деякі люди будуть пропонувати проводити операції за готівку через особисті гаманці, але тут виникнуть зовсім інші ризики.

- Цілий ряд країн планує різного роду експерименти з національними криптовалюта. Чи є шанс, що саме державам вдасться ліквідувати недоліки блокчейн-інфраструктури, про які ми говорили на початку?

- біткоіни і інші криптовалюта - це приватні і відкриті системи. Їхня ідеологія полягає в тому, що будь-хто може стати емісійним центром. Класичні монетарні механізми, навпаки, централізовані: емісією займаються центральні банки. Я вважаю що

філософія централізованих систем найближчим часом нікуди не дінеться. Інша справа, що ці системи можуть перейти на блокчейн-технологію по роздільного зберігання даних.

Зараз транзакції зберігаються в центральному депозитарії, в той час як всі інші учасники Мережі грають периферійну роль. Якщо перевести такі системи на блокчейн, це підвищить їх надійність, швидкість транзакцій і так далі.

У приватних системах важливий баланс між ефективністю і довірою, а в закритій системі учасники авторизовані, довіру спочатку висока. Тому технологічні мінуси криптовалюта, такі як низька пропускна здатність, можна буде нівелювати шляхом створення більш великих блоків, послабивши при цьому аспекти, пов'язані з довірою. Але це все одно буде стара система на новому движку, а не повна зміна парадигми і поява альтернативних приватних грошей.

- Ваш вердикт, виходить, такий: блокчейн-технологія продовжить розвиватися, але кріптовалютний міхур так чи інакше повинен луснути?

- Ідеї блокчейна, біткоіни і смарт-контрактів самі по собі досить революційні. Люди в них вірять, і швидше за все вони дійсно зможуть втілитися, хоча можливо і не в тому вигляді, як пророкують зараз. Але на хвилі популярності криптовалюта з'являється багато інших людей, які не вносять в технології майже ніякого вкладу, додають до назви своїх стартапів слово «блокчейн» і намагаються за рахунок цього продавати свої продукти. Вони необов'язково кримінально налаштовані, просто масштаб їх інновацій дуже малий. Проте клієнти для них все одно знаходяться, тому що біткоіни вже коштує занадто дорого, а тут наче б ще є шанс встигнути.

Так буває з усіма стартапами: багато хто приходить на хвилі, намагаючись вискочити на плечі попередників. Нещодавно я був в перукарні, і поруч зі мною сидів чоловік, який говорив по телефону: «біткоіни продавай, ефір бери». Двіжуха навколо криптовалюта дуже велика, а це перша ознака того, що на ринку щось негаразд.

Текст був підготовлений в рамках інформаційного партнерства з фондом Гайдара , Який проводить цикл відкритих лекцій про економіку майбутнього. Фоторепортаж з найбільшою Майнінг-ферми Росії, де в промислових масштабах добувають криптовалюта - в найближчих номерах «Нової»